H의 투자일지
아빠와 딸의 주식투자 레슨 - 필 타운 본문
- 시장의 흐름 : 시장이 고평가 되어있는지, 저평가되어 있는지 판단하기 위한 지표
쉴러 PER ( Shiller PER )
- 물가상승률을 감안해 조정한 S&P500 기업 전체의 순이익 / S&P500 전체의 시가총액
- S&P500의 역사적 평균 실러 PER은 16.4배 정도.
버핏지표
- 시장 전체와 국가 총수입의 비율
월셔 GDP
- 미국 국내총생산(GDP) 대비 월셔 5000 전체 종목의 시가총액지수의 비율
- 월셔 5000 지수의 시가총액 / 미국국내총생산 ( 미국이 창출한 총수입 )
- 경제적 해자와 훌륭한 경영진
- 경제적 해자와 훌륭한 경영진을 가졌는가를 판단할 수 있는 지표들
4대 지표 성장률
- 매출액, 순이익, 영업현금흐름, 자기 자본 + 배당금 ( 배당 지급 전 기준 )
- 위 지표들이 매년 10% 씩 성장하는 것이 이상적이지만, 등락이 있더라도 일관성 있게 성장하는가?
* 시즈캔디는 40년간 연평균 약 4% 성장
자본이익률
- ROE와 ROIC(ROA)가 꾸준히 매년 15% 이상을 유지했는가?
부채
- 장기부채가 1~2년 치 이익으로 상환 가능한가?
- 가격 선정
- 적정 가치를 추정하는 방법에는 10캡, 투자회수기간법, 안전마진법을 소개한다.
10 캡 ( 주주이익 기준 )
- 버핏과 멍거의 요구수익률은 10 캡, 즉 투자금 대비 10% 수준이다.
- 버핏은 ' 주주이익 '을 근거로 적정 가격을 계산했다.
- 주주이익이란 기업운영에 영향을 미치지 않으면서 매년 주주의 주머니로 들어가는 현금이다.
- 주주이익 * 10의 가격에 매수하여 소유 첫해에 10% 수익을 기대함.
10 캡 기준 매수가격 선정
- 시가총액 <= 주주이익 * 10
주주이익 산출 공식 ( 주주이익은 법인세 납부 전 기준 )
= 순이익 + 유형자산 감가상각비 & 무형자산 상각비
+ 순증감 매출채권* + 순증감 매입채무*
+ 법인세
+ 유지목적 자본적 지출**
* 양수나 음수가 될 수 있음. 그대로 합산한다.
** 음의 값. 음수를 더한다.
10 캡 기준의 가정
- 주주이익이 유지되고, 세전기준 최소 10% 수익률을 거둔다.
10 캡 기준의 한계
- 유지자본지출 값을 구할 때 합리적 추측에 의존해야 하고, 성장을 고려하지 않음.
투자회수기간 가격 ( 현금흐름 기준 )
- 오랫동안 팔지 않을 회사의 가격을 측정하는 데 사용한다.
- 매수금액 전부를 회수하는데 몇 년이 걸리는가?
- 기업이 향후 8년 동안 잉여현금흐름을 얼마나 성장시킬지 추정한다.
* 상장회사의 적정가격은 보통 16년 치 현금흐름. 비상장기업은 그의 절반인 8년 치로 가정함.
잉여현금흐름 공식
= 영업 활동으로 인한 순 현금
+ 유형자산 취득 ( 음수 )
+ 유지자본지출 & 성장자본지출 ( 음수 )
안전마진 법 ( 이익 기준 )
- 10년 후 예상 가격을 계산한 후, 할인율을 적용하여 현재 지불할 수 있는 가격을 계산.
- 필요지표 : EPS(순이익), 예상성장률, 예상 PER , 최소요구수익률 ( 15% )
필요 지표
- EPS ( 순이익 )
- 이익의 예상 성장률
- 예상 PER ( 예상 성장률 * 2 & 해당 기업의 과거 10년 PER 고점 중 작은 값 )
- 최소 요구 수익률 ( 15% )
안전마진 법
* 현재 가격 <= 안전마진 확보한 매수 가격인 경우 매수
- 10년 후 EPS ( 순이익 ) = EPS * ( 1+ 예상 성장률 ) ^ 10
- 10년 후 주가 ( 시가총액 ) = 10년 후 EPS * 예상 PER
- 기준 가격 = 10년 후 주가 / ( 1.15 ) ^ 10
- 안전마진 확보한 매수 가격 = 기준가격 / 2
- 분할 매수
- 위에서 언급한 지표들. 즉, 경제적 해자와 훌륭한 경영진의 기준을 만족하고, 10 캡, 투자회수기간기준 가격, 안전마진 법을 통해 산출한 기업의 적정가격과 현재 가격을 비교하여 매수할 기업을 선정한다.
- 한 기업에 투자할 금액을 4 등분하고, 10% 이상 하락 시마다 추가로 매수한다.
- 프로그램화
* 재무제표 데이터는 Fnguide의 유료서비스를 이용하고, 주가나 시가총액은 파이썬 pykrx를 사용하여 취합했다.
* * 적정가치를 추정하는 방법 중, 일단은 10캡만 활용하기로 한다.
*** 이익의 성장률을 적정가치에 부여하는 방식은 아직 나의 영역 밖의 투자인 듯 하다. 추후에 업데이트 하게되면 하겠다.
시장의 흐름 - 쉴러 PER ( CAPE )
한국시장의 쉴러PER은 아래 링크에서 확인하며 투자할 계획이다.
버핏지표
한국시장의 버핏지표는 아래 링크에서 확인하며 투자할 계획이다.
Buffett Indicator: Korea Stock Market Valuations and Forecasts
종목선정
위의 조건을 통해 선정된 기업은 아래의 조건을 모두 통과한 기업이다.
1) 4대 지표 성장률이 우수한 기업. 즉, 매출액 & 순이익 & 영업현금흐름이 꾸준히 성장하는 기업
2) 자본이익률이 꾸준히 일정 수준 이상인 기업
3) 부채가 적은 기업
4) 주주이익을 기준, 시가총액이 상대적 & 절대적으로 저평가된 기업
나는 앞으로 위 조건을 만족하는 기업을 매수해 볼 생각이다.
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