재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라 - 사경인 회계사

재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라 - 사경인

 

핵심 세줄 요약

1. 나쁜 기업 ( 상장폐지 및 관리종목 편입 위험이 있는 기업 ) 을 가려내는 능력 정도는 갖추고 투자해라.
2. S-RIM ( 저자의 적정가치 산정방식 )으로 기업의 적정가치를 추정한 후 투자해라.

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1부. 사업보고서

 

- 회사는 숨기고 싶은 부분이 있더라도 법률에 따라 기재하고 외부감사인의 감사를 거쳐 공시해야 한다.

재무제표를 포함한 감사보고서를 봐야하는 이유다.

• 증자 내역

- 증자는 적자를 주주에게 메꾸어달라고 손 벌리는 행위다. 증자내역을 확인하자.

- [ 사업보고서 → 회사개요 → 3.자본금 변동사항 ] 에서 확인

 

• 안 좋은 회사는 이름, 대표, 최대주주가 자주 변경된다.

- [ 사업보고서 → 회사의 개요 → 2. 회사의 연혁 ]에서 확인

 

• 감사보고서

- [ 사업보고서 상단 '첨부' ] 에서 확인

 

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2부. 시장에서 살아남기 위해선 ' 나쁜 기업을 피해야 한다 '

 

- 저자의 연 목표 수익률은 10%다. 합리적인 기대를 기반으로 투자해라.

높은 수익을 내기 위해선 위험한 투자를 해야 한다. 이것이 투자자가 손실을 보는 주된 이유다.

 

- 관리종목이나 상장폐지될 위험이 있는 기업, 더 나아가 증자의 조짐이 보이는 기업을 피해라

 

• 나쁜 기업을 피하는 6가지 방법

1. 영업이익이 지속적으로 적자인 경우
2. 연 매출 50억 미만은 제외
3. 매출액보다 매출채권의 증가가 훨씬 크다면 주의할 것. ( 대손충당금도 마찬가지 )
4. 감사의견에 ' 외부감사인의 감사가 종료되기 전의 자료이므로~ '라는 문구가 쓰여있으면 주의.
5. 감사의견의 특기사항(강조사항) 중 '계속기업 불확실성'이라는 문구가 있다면 주의
6. 자본잠식의 위험이 있는 기업 주의

자본잠식 : 회사의 자본 총계가 자본금보다 작아지는 것.
- 적자로 인해 자본이 날아가면서 자본잠식이 되는 경우 관리종목 or 상장폐지 될 수 있다.
- 관리종목 및 상장폐지를 피하기 위해 증자 or 감자를 진행할 수 있다.
- 그러므로 적자로 인해 자본잠식이 될 가능성이 있는지 점검이 필요하다.
- ' 법인세비용차감전계속사업손실'이 자본의 50%가 넘는지 주의할 것.

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3부. S-RIM 적정가치 계산법

정확히 맞히려다 완전히 빗나가는 것보다 대충이라도 맞히는 편이 낫다.

 

- 저자는 DCF를 선호하지 않는다. 할인율 및 변수를 어떻게 적용하느냐에 따라 차이가 극심하기 때문이다.

- RIM은 현금흐름이 아닌 회계이익을 기반으로 하지만, DCF보다 더 실용적이며 변수가 더 적다.

 

• S-RIM 계산법

S-RIM 계산법

• ROE 가중평균

- ROE를 적용할 때, 최근 ROE 추세를 반영하기 위해 가중평균을 적용한다.

ROE 가중평균

 

• 할인율 ( 5년 만기 BBB- 회사채 수익률 )

- 주식 투자에 기대하는 최소수익률은 투자등급 회사채(BBB-)의 수익률 이상은 되어야 한다. ( 보통 8% )

- 최소 5년 정도는 기다릴 생각으로 투자한다.

 

• 안전마진 ( w = 초과이익의 감소 분 )

- 초과이익은 시간이 지나면서 감소할 것이라 보는것이 타당하다.

- 초과이익이 연 10%씩 감소하는 경우 w=0.9 / 연 20% 감소하는 경우 w=0.8을 적용한다.

- w=0.8 기준 가격을 '싸다'고 인식 / w=0.9 기준 가격은 적정주가

 

• 우선주가 있는 경우

1. 우선주의 시가총액이 우선주의 가치를 잘 반영한다고 가정하는 경우

기업가치 - 우선주 시가총액 = 보통주 가치
보통주 가치 / 보통주 주식수 = 보통주 주가

 

2. 우선주와 보통주의 가치가 크게 차이 없다고 가정

기업가치 / 전체주식수(보통주+우선주) = 적정 주가

 

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• 프로그램화

* 재무제표 데이터는 Fnguide의 유료서비스를 이용하고, 주가나 시가총액은 파이썬 pykrx를 사용하여 취합했다.

 

종목선정

S-RIM 기준 종목 선정

 

이 책의 기준을 통해 선정된 기업은 아래의 조건을 모두 통과한 기업이다.

 

1) 사업보고서 및 감사보고서에 이상이 없으며

2) 이익이 지속적으로 흑자였으며

3) 연 매출액 50억 이상

4) 매출액에 비해 매출채권이 크게 증가하지 않았으며

5) 자본잠식률 관련하여 잠재적 위험이 없으며

6) S-RIM을 이용하여 추정한 회사의 적정가치와 현재 시가총액을 비교하였을 때 저평가된 기업

 

나는 앞으로 위 조건을 만족하는 기업을 매수해 볼 생각이다.