채권쟁이 서준식의 다시 쓰는 주식투자 교과서-서준식

 

다시 쓰는 주식투자 교과서

 

가치투자는 매수가능가격을 계산하는 룰을 만들고 투자하는 원칙투자를 말한다. 원칙을 지켜라

 

 

 

이 책은 '채권형 주식,기대수익률 산정 방식'을 제시함으로써, 매수 원칙을 세우는데 도움이 되는 책이다. 추천한다.

 

• 채권형 주식

- 채권형 주식이란 과거의 ROE 데이터를 기반으로 미래의 ROE를 어느 정도 유추할 수 있는 주식을 의미한다.

- 경기에 따라 변동성이 적은 주식, 비교적 오래된 성숙한 산업군에 해당하는 주식이라고 볼 수 있다.

- ROE가 꾸준하다는 것은, 꾸준한 복리의 수익성을 가진 주식이라는 의미이기도 하다.

 

• 기대수익률

- 채권형 주식의 ' 10년 뒤 예상되는 순자산가치'는 '10년 뒤 확정된 복리 채권의 원리금'으로 생각한다.

- 채권형 주식을 매수하는 것을 10년 만기 채권을 매수하는 것과 동일하게 간주한다.

- 현재의 가격과 10년 뒤 예상되는 순자산가치를 비교하여 기대수익률을 계산한다.

 

• 목표수익률

- 아래 값 중 가장 큰 값으로 선정할 것을 추천한다.

- 절대수익률 15% / 장기국채금리의 2배 / 시장의 기대수익률(1/시장 PER) + 5% / 예금 금리의 2배

- 목표수익률은 모든 기업에 다 동일하게 적용하기보단, 시총에 따라 유동적으로 적용한다 ( 12~15% )

 

• 기대수익률 계산

        1) 과거 ROE 데이터를 기반으로 향후 지속될 평균 ROE를 추정한다.

        2) 10년 후 예상 순자산가치를 계산한다.

10년 후 예상 순자산가치 = 순자산가치(BPS) * ( 1+ 평균 ROE ) ^ 10

 

         3) 10년 후 예상 순자산가치를 현재 주가로 나누어 기대수익률을 계산한다.

10년 후 예상 순자산가치 / 주가 = ( 1 + 기대수익률 ) ^ 10

 

         4) 기대수익률이 목표수익률보다 높으면 주식을 매수한다.

 

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• 프로그램화* 시작하기에 앞서, 기대수익률을 계산하기 위해선 적어도 5~10년 치의 재무제표 데이터가 필요하다.방법은 여러 가지가 있겠지만, 나는 몇 개월에 걸친 시행착오 끝에 돈을 지불하여 구매하는 방향을 선택했다.크롤링을 통해 주가등의 정보를 취합하기도 하지만 기본적인 재무제표 데이터는 Fnguide의 유료서비스를 이용했다.크롤링이나 다트를 이용해서 해보려고 부단히 노력했지만 일관된 데이터를 모으기 너무 힘들었다. 주가 데이터는 파이썬의 pykrx를 활용하고 나머지 데이터는 네이버금융을 크롤링해서 모으지만 기본데이터는 Fnguide를 이용한다. Fnguide의 유료서비스 매우 만족한다. 괜히 시간들이지 말고 사서 쓰는 걸 추천한다.

         1) 채권형 주식의 평균 ROE, 기대수익률 계산

 

- '채권형 주식인가?'에 대한 판단을 하기 위해선, 과거 ROE가 꾸준히 유지되어 미래의 평균 ROE를 예측할 수 있어야 한다. 방법은 여러 가지가 있겠지만, 나는 평균 ROE와 ROE 간의 편차를 비교하여 편차가 적은 종목을 채권형 주식으로 선정했다. ( 2400여 개나 되는 상장사 모두를 다 검토할 수는 없으니.. )

 

- 채권형 주식의 평균 ROE와 현재 BPS를 이용해 10년 후 예상 순자산가치를 구하고, 현재주가로 나눠 기대수익률을 구한다.

 

상장사 2000여개의 ROE 데이터 ( 2011년~2023년 )

 

기대 수익률 계산

 

         2) 필터링 & 기대수익률이 목표수익률을 초과하는 종목 선정

 

-  기본적인 필터링 조건으론 유동비율과 부채비율을 이용한다. ( 유동비율>150%,부채비율<100% )

-  필터링을 통과했고, 채권형 주식의 기준을 통과한 종목 중, 기대수익률이 목표수익률을 초과하는 종목을 선정한다.

기대수익률이 목표수익률보다 높은 종목들

 

이렇게 선정한 종목은 정리하면 아래의 조건을 모두 통과한 기업이다.

 

1) 유동비율이 높고, 부채비율이 낮으며

2) 과거 ROE이가 꾸준하였으며 앞으로도 꾸준할 것이라고 예측되는, 자본이익률이 안정적인 회사

3) 현재 주가가 추정한 미래가치대비 저렴한 기업

 

나는 앞으로 위 조건에 해당하는 회사는 매수하고 지속적으로 보유할 생각이다.